我国上市公司债权融资刍议
摘 要：由于我国企业的经济体制和融资环境与西方国家存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的“融资优序理论”不同的特点,即上市公司更偏好股权融资而轻视债权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图使我国上市公司资本结构合理化。?关键词：资本结构；资本结构优化；融资结构??
1 我国上市公司融资现状?
1.1 资产负债率总体水平偏低?
笔者根据上市公司历年资料，算出2000年至2003年这四年我过上市公司平均资产负债率，并将其与全国企业的资产负债率进行比较?
从上表我们可以看到我国上市公司历年的`平均资产负债率均低于全国企业的平均水平。2000至2003年上市公司的资产负债率均在50%左右，而我国企业的平均资产负债率在60%左右。我国上市公司资产负债率较低，其中一些上市公司资产负债率更是低的难以令人置信，2000年资产负债率最低的20家上市公司中，最低的ST创业仅为0.91%，最高的江苏阳光也仅为11.31%.?
1.2 负债结构不尽合理，流动负债水平偏高?
我国上市公司资产负债率总体水平偏低，但流动负债占负债总额的比重却较高。一般而言，流动负债占负债总额的一半左右是比较合理的，若比率偏高，会导致上市公司在金融市场环境发生变化，如银行利率上升时出现资金的困难，但是从表中我们可以看出，2001年至2003年，我国上市公司在这四年中流动负债占负债总额的比重平均高达78.47%，约比全国企业平均高11.85个百分点。?
注：1.①表示流动负债占负债总额的比重；②表示流动负债占总资产的比重?
2.资料来源：①全国企业数据来源于2000年至2002年各期《中国人民银行统计季报》；②http://www.cfen.cn?
1.3 内源融资比例偏低，更偏好股权融资?
我国学者的实证研究表明，我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于啄食顺序原则存在明显的冲突。下面我们通过数据来分析我国上市公司的外部资金来源情况，选取的样本为截止2003年底在沪、深两市上市公司，时段为2003年?
资料来源：①http://www.cfen.cn ②http://www.cnstock.com ③http://www,bachina.com资料整理而成?
从表中我们可以看出，2003年上市公司外部融资总额中，债券仅占外部资金总额的8.90%，股权融资则占了绝对优势，在外部筹集的总资金中占66.59%。?
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