价值中枢偏离度与价值组合经济论文

时间:2020-08-21 15:36:51 经济毕业论文 我要投稿

价值中枢偏离度与价值组合经济论文

  一、计算各个年度理论价值中枢的平均市盈率

价值中枢偏离度与价值组合经济论文

  上海证券交易所1990年成立,早期股票数量很少,那时的数据和目前的市场规模相比不具有可比性的参考价值。到了1999年上海证券交易所主板上市公司达到417家,初具规模。为了使得研究具有可比性,以及要有一定的数据采集点,我们将数据采集区间定为1999-2012年,根据中国统计年鉴以及中国人民银行一年期存款利率数据,假定中国大陆的国家风险和印度的国家风险一样,为25,则根据Aswath的估值模型计算出历年中国大陆理论市盈率。

  二、大级别启动时机的实证

  通过配合上证综合指数K线图,我们发现几个具有启发性的提示:

  1.1999-2001年中国股票市场的总体估值都偏高,股价平均市盈率都高于理论市盈率。这是基于当时市场还不够充分大以及占比50%以上的国有股不能够流通的基础,因此这个阶段的数据参考意义不大。但是,我们仍然可以发现在波段的高点期年度市场平均市盈率基本全年度高于理论市盈率。比如2001年、2007年。这也是我们价值投资组合可以考虑离场的时机。当市场平均市盈率高于价值中枢80%以上接近100%时,一般是大级别行情的顶部区域,可以考虑逐步离场。

  2.当市场平均市盈率低于理论价值中枢达到46%以上时,基本上都是阶段性的底部区域,都会有一个反弹行情。比如2006年1月市场平均市盈率低于理论价值中枢46.26%,在股权分置改革的刺激下,股指从998.23点上涨到6124.04点;2008年国际金融危机造成人们的心理恐慌,加上股票高估,出现股指暴跌,2008年10月,市场平均市盈率出现前所未有的低于理论价值中枢49.58%,因此1个月后市场启动,出现了一次较大级别的反弹行情,股指从1664.93点上升到3478.01点;同样,2010年的6月、2011年12月都出现了反弹行情,但是2011年的12月因为欧债危机的爆发,这个干扰因素使得反弹的力度较小。

  3.构建价值投资组合比较好的`时机一般是全年度市场平均市盈率均低于市场理论价值中枢。比如2005年的11月,偏离度达到46.25%,平均指数为1700点左右,处于历史最低点,几百家股票跌破每股净资产,一个月后市场开始启动,产生2007年的特大牛市;同理,在2012年的11月,出现了市场平均价格也远远低于理论价值中枢以及全年股价也远远低于理论价值中枢几百家股票跌破每股净资产的现象,因此出现了反弹行情。

  4.结合年度KDJ考察大概率事件。我们可以发现中国股票市场大级别的行情的月KDJ技术指标和价值中枢偏离度吻合得非常好。2001年4月,月KDJ处于高位开始向下时,也是市场平均价格高于价值中枢134.66%时,市场开始出现大幅度调整;2005年11月,市场平均价格低于理论价值中枢46.26%的时候,月KDJ处于低位,提示买进;2007年10月,市场平均价格高于理论价值中枢99.08%时,月KDJ处于历史高位;2008年的10月,市场平均价格低于理论价值中枢98.72%时,月KDJ处于低位,提示买进;2012年11月,市场平均价格低于理论价值中枢57.43%,月KDJ再度在低位黄金交叉,因此至今已经产生20%以上的中级行情。通过实证检验,我们发现证券市场受到人们心理因素的影响非常的大,当市场乐观时,市场可以出现全年度平均市盈率高于理论价值中枢市盈率,在最高点时甚至出现市场平均市盈率高出理论价值中枢市盈率100%以上的情况,当市场悲观时;可以出现全年平均市盈率远远低于市场整体的理论价值中枢市盈率,最低点时甚至出现市场平均市盈率低于理论价值中枢市盈率50%以上的情况。

  三、结论

  通过1999-2012年上海证券交易所市场股票的平均市盈率与当年理论价值中枢的平均市盈率的偏离度的实证检验,我们可以得出以下结论:

  1.当市场平均市盈率高于理论价值中枢80%以上时要注意市场的调整;

  2.当市场平均市盈率低于理论价值中枢40%以上且全年度平均股价都低于理论价值中枢时是构建价值投资组合较好的时机;

  3.将价值中枢偏离度与年度KDJ相结合来作为构建价值投资组合的时机,能够提高资金的使用效率,起到更好的作用。

【价值中枢偏离度与价值组合经济论文】相关文章:

1.企业价值与个人价值分析

2.保险产品的价值与价值创造论文

3.葛根的营养价值与药用价值

4.北冬虫夏草的营养价值与药用价值

5.浅谈杨梅的营养价值与经济价值

6.考研政治:真理与价值

7.考研政治:真理与价值

8.白茶的功效与价值