论财务杠杆在企业经营中的利益和风险
在财务管理活动中，杠杆的效应是指由于固定费用的存在而招致的。且当某一财务变量以较小的幅度变化时．则另一相关的变量会以较大幅度变化的景象。杠杆效应次要包括运营杠杆、财务杠杆和复合卡下杆 种方式。经过对财务杠杆的研讨，确定由此而带来的利益与风险，进一步提醒企业应如何无效的应用财务杠杆，到达迷信合理地控制负债规模，降低企业综合资本本钱率，从而进步企业的经济效益，促进每股股东权益和企业价值最大化的目的，现提出以下拙见以便业内人士共同商榷。一、财务杠杆的概念财务管理的作用是很重要的．它不只是企业管理的工具．也是企业运营决策的根据，更是企业躲避风险的良方。但是如今很多企业对财务杠杆的应用走上了相反的两个极端：一种是过火的运用财务杠杆，使企业的风险过大，企业运营假如呈现一点的成绩，就能招致破产；另一种就不是企业基本不运用财务杠杆，绝大少数投资都是依托自有资本的力气．而不是借助于内在的金融或资本的支持，最初因自有资金的实力跟不上，而制约了企业规模的`扩张和开展，影响了企业的市场竞争才能，招致企业运营的失败、财务杠杆被定义为“企业在制定资本构造决策时，对债权筹资的应用。”，目的在于应用财务杠杆，来确定最佳的资本构造，使企业在过度的财务风险的条件下，其综合资本本钱率最低，同时使企业价值的最大化。在此意义上讲．财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或许负债运营。这种定义强调财务杠杆是对负债资金的一种应用、另一种实际以为：“财务杠杆是指在筹资活动中适当的举债，旨在调整资本构造以给企业带来额定的收益和风险”。假如负债运营使得企业每股利润上升，便称为财务杠杆利益：相反假如使得企业每股利润下降，通常称为财务风险。财务风险又称为筹资风险，是指在企业运营活动中与筹资有关的风险．尤其是指为获得财务杠杆利益而应用负债资金时．添加了企业破产时机或普通股每股利润大幅度变化的时机所带来的风险。
财务杠杆会加大财务风险，企业资本构造中债务资本所占比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。不言而喻在这种定义中，财务杠杆强调的是经过负债运营而惹起的结果即企业适当的举债可以使普通股股东权益的变化，大于息税前利润的变化的杠杆效应，称为财务杠杆。他愈加明白详细地指出了财务杠杆的作用，在资本构造一定、债权利息坚持不变的条件下，随着息税前利润的增长．普通股每股税后利润就会以更快的速度增长，从而使企业取得财务杠杆利益。在资本构造中若负债的比例过大即过度的负债运营．会加大企业的运营风险和财务风险。另外因负债率过高，财务风险加大，在财务杠杆的作用下，自在资金收益率下降。企业接受才能降低，偿债才能削弱，一旦呈现呆账、坏账或商品物资积压．形成资金周转速度减慢就能够招致企业盈余，甚至将企业推向破产。
二、财务杠杆的计量在企业的筹资方式中，只需有固定的财务收入的债权和优先股，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用水平是不完全分歧的，为此，俺们需求对财务杠杆停止迷信的计量。而对财务杠杆停止计量最常用的目标就是财务卡T杆系数。
所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。其数学表达式为：
财务杠杆系数=普通股每股利润变化率／息税前利润变化率=息税前利润／f息税前利润一利息一优先股股利／(I-所得税税率假如企业没有发行优先股上述公式则变为：财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润一利息)．显然企业既没有发行优先股也没有举债时，则财务杠杆系数为“1”。
如某公司全部资本总额为1000万元．股权资本比例为0．每股面值t00元)，债务资本比例为0．4，债权资金的年利率为％ ，企业所得税率为33％ ，息税前利润为120万元，债权利息为32万元，税前利润为88万元，所得税为29．()4万元，净利润为58．96万元，每股净利9．83元。
其财务杠杆系数fDFL)=120／(120一l00o 0．4*8％1=12O／88—这表示在该企业中当息税前利润增长1倍时．普通股每股税后利润将会以更快的速度增长l-36倍：反之．当息税前利润下降1倍时，普通股每股利润将下降1_36倍。前一种表现为财务杠杆利益，后一种则表现为财务风险。普通来讲，财务杠杆系数越大，企业财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业的财务杠杆利益和财务风险就越低。正常讲：当公司息税前利润较多，增长幅度较大时，过度天时用负债资金，发扬财务杠杆作用，可以添加每股利润．使股票价钱下跌．添加企业价值三、财务杠杆的无效应用财务杠杆可以给企业带来额定的利益．也可以给企业带来额定的损失。财务杠杆利益和财务风险是企业资本构造决策中不可短少的两个重要要素．资本构造决策需求在财务杠杆利益与其相关的风险之间停止迷信合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而过度运用财务杠杆的做法．都是企业财务决策的严重失误。所以俺们要迷信地掌握和无效的应用财务杠杆。
所谓财务杠杆的无效应用，复杂的讲就是充沛应用财务杠杆，降低企业资本本钱率，，进步企业经济效益，同时要合理躲避财务风险。
掌握好财务杠杆的尺度，适时调整资本构造的比例。关键在于依据最佳资本构造图选择最佳结合点．既能充沛应用财务杠杆的积极作用，又不会使企业背负偿债压力．到达一种最佳形态。首先要对所投资项目停止充沛的市场调查和严厉而迷信的可行性研讨，来掌握项目的盈利才能。也就是讲，当企业投入某一数额的资金可以发生一定盈利程度时．依据可行性研讨报告的预测后果。企业要及时决策能否应调整其资本构造，以便进步企业的价值。
减小企业负债融资的负面影响和躲避风险的措施。
①合理控制负债风险，促进企业的开展。财务风险只发作在负债企业，就其发生的缘由来看，负债风险具有两种表现方式：一种是现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超越现金流入量而发生的到期不能归还债权本息的风险。另一种是收支性财务风险，即企业在收不抵支的状况下，呈现不能偿付到期债权本息的风险。企业假如一味的追求获取财务杠杆的利益，，便会加大企业负债筹资的比例．负债的添加使企业的财务风险增大。所以企业的负债比该当坚持在总资本均匀本钱攀升的转机点，而不能有限地扩展。
② 降低企业的综合资金本钱。在停止负债融资时，降低资金本钱关于进步经济效益具有重要的作用。普通来讲，在企业资金总额中，进步临时债券与临时存款的比例，可以无效地降低企业的综合资金本钱，进步自有资金的利润率。但临时债券、临时存款的比例过高，也会加大企业的财务风险，增大债券的利率与资金本钱率。因而，企业必需依据本身的条件和历史经历，及时调理负债融资的数量和比例，使企业的综合资金本钱率可以坚持在较低的程度。
⑧ 树立相关的偿债管理制度，处理继续的负债融资。作为一个企业运用负债融资，不只要思索到获利才能．而且还要清醒地晓得偿债才能，这样就可以构成一个良性循环，使负债继续为企业创利效劳。为了防止集中还本、付息能够对企业带来的冲击，增加财务风险，企业在停止负债融资时，必需对各类负债的期限，旧债的到期日子的散布、新债发行的日子选择停止妥善布置。这里需求特别留意的有：采用分期偿付负债筹资方式的归还日子影响；短期债权与临时债权之间的日子搭配：发行新债和归还旧债之间的衔接成绩。只要妥善布置好还贷日子，企业的消费运营才干颠簸有序地停止。
四、完毕语总之，任何事物的存在都是一分为二的，既有有利的一面，又有不利的一面；财务杠杆也是如此。关键在于如何掌握好财务杠杆的作用，进步应用财务杠杆的利益，防备财务风险，促进企业价值的最大化，这是俺们今后财务管理任务中的一个重要课题。
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