上市公司再融资需要考虑的因素
摘 要 上市公司通过资本市场进行再融资，可以改善公司的资本结构和财务状况，获得公司可持续发展所需要的资金，使公司实现跨越式发展。上市公司要成功地实施再融资活动，必须明确再融资的目的，选择合适的再融资时机，建立合理的资本结构，降低再融资成本以及加强再融资实施过程的管理与控制。 关键词 再融资；资本结构；融资成本上市公司再融资，一般是指在深圳、上海证券交易所已经发行上市的公司在境内证券市场进行再融资的行为。目前我国证券市场再融资包括向原股东配售股份、向不特定对象公开募集股份、非公开发行股票、发行普通可转换债券、发行分离交易的可转换公司债券以及普通公司债券等。上市公司通过资本市场进行再融资，不仅可以获得公司可持续发展所需要的资金，改善公司的资本结构和财务状况，而且可以为公司收购兼并提供资金支持，使公司实现跨越式发展。
然而，上市公司再融资也不是无条件或永无限度地，企业要想既从资本市场筹措所需资金，又能降低融资成本，并树立在资本市场的良好形象，必须考虑许多因素。本文就这些因素作初步探讨。
一、明确再融资的目的
上市公司如果要在证券市场上进行再融资，必须要有明确的目的。一般而言，上市公司再融资的目的主要包括以下几个方面：①扩大生产经营规模；②进行技术产品创新；③改善公司财务状况；④进行企业购并。无论出于何种目的，都必须在确定融资计划前明确。这不仅是提高募集资金使用效率的要求，也是由证券市场的性质所决定的。因为证券市场是一个公众广泛参与的市场，该市场的行为主体的行为必然受到管理层的严格监管和中小投资者的监督与关注，企业的再融资行为也必须是公开、透明的行为。如果上市公司以保守商业秘密或其他理由作为借口，对融资目的含糊其辞，甚至打算募集资金后再改变用途，这不仅会使监管部门难以核准，也会受到社会公众的抨击，损害其在证券市场上的形象。例如，中国平安保险公司在2007年3月IPO，共募集资金389亿元人民币。此后不到一年，又于2008年1月推出高达近1600亿的再融资计划，不仅使本来已处于下降中的股市雪上加霜，也招来众多投资者的诟病，在证券市场造成较恶劣的影响，结果不得不改变再融资计划。
二、选择合适的再融资时机
再融资时机对于企业来说至关重要。再融资时机对于上市公司再融资的影响主要表现在两个方面：①国家产业政策的影响。在经济发展的某些时期，国家对某些产业的发展可能采取扶持或鼓励政策，这时企业进行再融资就比较容易获得通过。而对另一些产业可能采取限制发展的政策，这时企业要进行再融资就比较难以通过。从今后相当长的一段时间的发展趋势来看，国家对于节能、环保、高科技、农业、能源、交通等基础产业等会采取积极扶持的政策，而对于污染较重、耗能较大的产业以及一些竞争性很强的产业如家电、房地产业等则会采取限制性政策。处于这类产业的上市公司可考虑其他融资方式或进行产业逐步转型。②二级市场股价的影响。行为金融学研究成果表明，成熟市场经济国家的公司通常是在市值高的时候--市值高于公司资产的账面价值的时候或者是现在的市值高于过去的市值的时候--上市，发行股票，而在市值低的时候回购股票。而在我国现实的证券市场中，选择二级市场股价高涨时进行再融资，不仅可以较顺利通过核准，而且可以提高发行价格，扩大融资规模，同时还可以缩短融资所费时间和降低融资的实际成本。例如，我国证券市场在2007出现了一轮大行情。有关数据显示，2007年全年共有190余家上市公司实现再融资。其中增发3025.91亿元，配股融资232.54亿元，债券融资280.28亿元。总额达到3500亿元，接近2006年再融资金额的4倍，也超过前6年之和，创下了沪深股市的历史最高记录。