南昌市上市公司经营业绩实证分析

南昌市上市公司经营业绩实证分析

南昌市上市公司在最近几年时间内取得了长足的发展和令人瞩目的成就。尤其是江铃汽车，赣粤高速，江中制药，洪都航空，泰豪科技等几家上市公司，都表现出较强的盈利能力，实现了很好的经营业绩，并在各自所在的行业内处于领先地位。根据中国证券行业监督委员会公布的数据，截止2006年5月1日，南昌市在上市公司共有14家，2005年总资产266.45亿元，实现净利润11.58亿元(1)，对南昌市的经济增长起了举足轻重的作用，也给企业的投资者带来了丰厚的投资回报。　　随着中国证券市场的不断完善，投资者日趋理性，尤其是机构投资者，越来越关注上市公司本身的经营状况。上市公司的经营状况，可以从很多方面来反映，其中最重要的，可操作性最强的是财务指标。而这些财务指标只能分别反映公司经营活动中某时刻某个方面的情况。而企业的投资者和经营者常常需要对企业的财务状况做出综合评价，以此作为投资和经营决策的依据。而单个的财务指标也容易被人为操控，因此，综合参考上市公司各项财务指标来对其进行经营状况的评价是更科学合理的。
　　
　　一、南昌市上市公司总体情况及经营现状
　　
　　从行政区划分情况看，南昌市上市公司集中在高新开发区。14家上市公司中，有8家企业在南昌高新技术产业开发区注册，占57%。主要原因是，高新开发区属国家级经济开发区，园区规划起点高，配套设施齐全，享有诸多优惠政策，产业集聚效应显著。从产业分布情况看，南昌市上市公司主要从事第二产业。14家上市公司中，有12家企业属于第二产业，占85.7%，其中制造业企业10家，占71.4%；电力、供水企业各1家。另外，赣粤高速和江西长运属于第三产业中的交通运输企业。从企业类型看，以内资企业为主。南昌市14家上市公司中，有13家企业属于内资企业，占93%；外资企业仅有江铃汽车一家，江铃汽车主要与美国福特汽车合资，旗下的五十铃汽车主要与日本五十铃合资。
　　
　　南昌市14家上市公司生产经营呈现出几个的特点：企业规模大，行业门槛高；主打产品优良，市场竞争力强；注重管理，注重广告宣传；注重科技创新，注重环保；获利能力强。
　　
　　二、指标体系的建立和数据选取
　　
　　我国财政部于1995 年公布了一套企业经济效率评价指标体系。该体系包括10个指标：销售利润率，总资产报酬率，资本收益率，资本保值增长率，资产负债率，流动比率，应收账款周转率，存活周转率，社会贡献率，社会积累率。该体系评价方法：①以行业平均值为标准值；②根据企业财务报表，分项计算10 项指标的实际值，然后加权平均得到综合实际评分。
　　考虑到目前中国上市公司具有较多不确定性因素的特点，抛弃那种企图以少数指标排定名次，选择使用相对指标的方法。经仔细分析和权衡，选取以下指标：
　　A.盈利能力指标：销售毛利率 主营业务利润率 销售净利润率 净资产收益率
　　B.营运能力指标：应收帐款周转率 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率
　　C.偿债能力指标：短期偿债能力——流动比率 速动比率
　　 长期偿债能力——资产负债率
　　由于数据收集方面的限制，2006年一季报11个指标齐全的仅有11家公司(赣粤高速、诚志股份、洪城水业3家公司缺少数据)。设x1为销售毛利润率、x2为主营业务利润率、x3为销售净利润率、x4为净资产收益率、x5应收账款周转率、x6为存货周转率、x7为固定资产周转率、x8总资产周转率、x9为流动比率、x10为速动比率、x11为资产负债比率倒数。
　　
　　
　　三、实证分析
　　
　　利用因子分析的方法从众多的财务指标中找出几个主要因子，使其在很大程度上(85%以上)反映公司众多财务指标的信息。并利用其贡献率做权数，得到一个财务综合得分函数，对南昌市上市公司进行财务情况的综合评分。
　　通过SPSS软件操作对原始财务指标进行同向化处理之后，进行因子提取(结果略)，最后根据因子得分函数自动计算各样本的4个因子得分：
　　在因子分析的基础上，我们对南昌市11家上市公司经营状况进行综合评分。采用的指标不再是原有的11个财务指标，而是经因子分析后得到的4个因子变量，利用4个因子变量，可以计算出每一家公司的综合得分。这里，我们以这4个因子变量的方差贡献率作为权数，于是得到下面的计算公式：综合得分=0.3529F1 0.3050F2 0.1144F3 0.1096F4。
　　根据该线性函数，可以得到上市公司的综合评分：
　　
　　根据综合得分排序依次为：1昌九生化、2江中药业、3赣能股份、4长力股份、5洪都航空、6江西纸业、7江铃汽车、8江西长运、9江西水泥、10泰豪科技、11联创光电。
　　根据因子分析结果，排序在前几位的分别是：昌九生化、江中药业、赣能股份、长力股份，综合得分分别为：0.5669， 0.5279，0.3438，0.2188，这与南昌市上市公司实际经营情况相符合。说明这种分析方法的运用比较合理。通过综合评分，其中的昌九生化、江中药业、赣能股份、长力股份算得上是十分优秀的上市公司。
　　
　　注释
　　1.以上两份数据根据新浪网公布的南昌市上市公司财务数据计算得来。
　　
　　参考文献
　　1.李从珠，单梅秀，李祥君.证券市场上市公司财务比率的统计分析[P].北京：2002
　　2.汤宏波，上市公司经营业绩综合评价研究[P].北京：2003
　　3.叶信才，王美今.上市公司经营业绩综合评分方法的探讨[J].预测，1999；(3)

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