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企业财务危机预警分析
复杂多变的市场环境和内部经营的不可控因素决定了风险的客观存在。假如不能卓有成效地规避风险，危机便会在企业内部机体滋生蔓延。而当各种不可预见风险发生后，首当其冲的是企业资金运动的中枢——财务系统，财务状况的逐步恶化将引发财务危机，而当危机扩散到企业无法承受的限度时，全面危机则一触即发。因此，企业若建立风险的监控和预警指标系统，预先诊断出危机信号，并采取适宜措施，便能将危机消灭于萌芽阶段。一、财务危机预警的基础
危机预警分析系统的构筑和良性运行必须基于以下条件：1．风险的普遍性。即企业理财环境的瞬变性和不可正确预见性要求树立求雨绸缪的风险意识，这是系统运行的精神基础；2．风险的差异性。预警信号与企业的决策和行为密切相关，不同的企业，其面临危机的时间、领域以及危机信号的具体表现形式也千差万别，必须根据企业的特性选择适合的预警模式，及时有效地识别预警信号并加以控制；3．风险的效应性。效应是事物本身的一种内在机制，正是由于效应机制的存在和作用，才会引发某种形式的行为模式与行为趋向。即可以根据以往一系列事件防结果和关联窥测出危机发生前的信号，同时追根溯源、对未来的损失程度进行衡量和估测。企业存有潜伏危机时，必然会引发某种效应，可能突出地表现在某种或几种财务要素上，也可能反应为整体运营的不通畅。比如现金流量的信息对企业经营状况的预示便有着良好的效应性。4.风险的治理根源性。即经营治理不善是引致危机爆发的根源。缺乏有效的治理制度，通常会浮现出一些特定的症状，而且是逐步加剧的。一开始可能表现为：资源分配不当，疏忽日常风险治理，盲目拓展市场。市场营销疲软等；而当财务状况日愈恶劣时，便突出地表现在：债务负担沉重、市场销售混乱、现金流量尤其是营业现金流量匾乏等。因而企业能否谋求竞争上风，避免陷进危机，关键在于营运效率的高低，其趋势变化就成为治理绩效优劣与否的最为深刻的原因。
二、财务危机预警分析指标体系
事实上，任何企业的危机由萌生到逐步恶化，通常都会经历一个逐渐累积和转化的过程。在这一过程中。各种危机的因素都将直接或间接地反映在资金运动的“晴雨表”——敏感性财务指标的变化上。因此，可以通过设置并观察敏感性财务指标的变化，及时预告危机信号，建立危机预警分析系统。
（一）财务危机预警指标的特征
既然预警系统是基于预警信息的分析和预告功能，则这种预警信息必须具备以下特性。1．高度敏感性。即一旦潜伏有危险因素时，指标数值的细微变化就能直接反映出风险的变化情况；2．前兆性。通过前兆性指标的揭示，不等到危机降临或爆发，便将之识别和抹杀。这里，同时夸大了信息的高度及时性，即所谓“事不宜迟”的道理。3.潜伏性及“坏消息”的表现。预警信息分析与一般的信息治理不同，特别注重企业的“坏消息”或“阴暗面”。通常坏消息会更提早、更突出地表明企业呈现的紧张状态。
（二）财务危机预警指标设置
1．单变量模式
即构造单一变量构造的财务比率来猜测财务危机的模型。当企业模型中所涉及的几个财务比率趋势恶化时，通常是财务危机发生的先兆。潜伏危机的根源，即治理绩效的优劣终极体现在财务成果上；而财务成果天生过程的质量或可靠性又直接着危机的表现形式和后果；财务成果运行过程的持续性保障主要体现为营运效率。因而，可以通过潜伏危机的直接表现信号即现金流的匾乏、过程信号即盈利能力的衰减和终极表现信号即企业经营效率的低下三个方面进行具体指标的设置。
（l）直接表现信号——现金流量类指标
风险一般都有一定的前置期，而现金流量的变化几乎是企业前置期收益与风险状况的“晴雨表”。现金流量开始恶化，一定程度上昭示着企业现金运转的紧张状况及可能的危机所在。其中，到期债务对企业的生存威胁最大，其次是一些金额较大的日常支出和资本性支出，而营业现金净流量是企业财富增长或摆脱困境的终极源泉。主要指标包括：
上述比率揭示了公司以经营活动产生的现金流量支付到期债务和当前股利的能力，同时衡量了公司是否可以正常支付其资本支出的能力。由于企业要，除了有能力偿付所有的债务，还必须维持现有的资本性资产和必要的财务支出，以增强整体竞争力。而每股所含现金流量比率追踪现金流量不同时期的轨迹，同时可与权责发生制下的每股收益率进行比较。
若上述预警指标经常或长期性地小于1，必须警惕现金支付不足的潜伏危机。并参照其他前兆性指标，如非付现本钱占营业现金净流量比率、息税前现金净流量比率、营业现金净流量偿债贡献率等，同时结合行业比较进行猜测。
（2）过程可靠性信号——收益类指标
资产收益是企业现金流量的源泉，只有通过主导业务不断拓展市场增值能力，才可能真正地持续性地避免不确定性危机的侵袭。也只有布满活力和竞争力的企业，才可能对经营信息的变化具有高度敏感性。其中主导业务利润及其所占比重大小是决定企业收益是否具有稳定与可靠性的基础。假如主导业务销售率或收益率在总收益中所占的比重呈现出下降的趋势，往往是企业经营不稳定的危险征兆。同时，假如所预期或业已出现的收益时间分布结果完全随机或间距不，也说明这种收益的质量亦非真正稳定可靠。
为了评估收益的质量，必须找出销售收进或销售利润与净利润以及现金收支之间的差异，若销售利润、净利润与经营产生的现金净流量之间没有较大的差异时，才表现出较高的收益质量。否则，对收益质量的质疑必须引起重视。
（3）终极表现信号（基础保障）——营运效率类指标
预警分析系统，一般应有两个要素：即先行指标和扳机点。先行指标是用于早期评测运营不佳状况的变动指标；扳机点则是指控制先行指标的临界点，一旦评测指标超过预定的界限点，则预警方案应随之启动。如前述的到期债务保障率、主导业务资产收益率。经营性资产周转率等的临界值可作为考察的扳机点。因此跟踪考察企业时，对主要比率变化趋势中所隐含的关键点应予以特别留意。
2．财务危机预警分析的变量模式
单一财务指标往往难以从企业整体的角度揭示危机的具体程度和发生时机。因此，有必要综合各项主要指标更加有效地检查企业财务状况的不稳定现象，及早做好财务危机的规避或延缓危机发生的工作，其中爱德华·阿尔及（Altman）的Z计分多变量模型最为著名。其指标分别按活动率、收益率、稳定性、交付能力。活动比例五项标准分类。在短期猜测中均具有很高的正确度，又被称为公司破产猜测模型。公司可选择性地加减指标以逐步构建适合企业的特定多变量模式。
尽管危机预警十分有效，但把它视为一贴方应灵药又是很危险的。的财务预警分析系统，偏重于对企业财务数据的统计、筛选和简单的模型，但单纯的量化模型难以全面猜测和监控潜伏的财务危机。财务危机预警模型本应综合多个财务变量，否则其灵敏性、全面性和严密性就会遭到怀疑。但所涉及的财务数据越多，其获取的难度就越大，周期也会越长，本钱也将随之攀升。另外，指标运动变化的“度”即警戒线也很难把握。这时，更应结合一些非财务性指标或征兆，以正确判别潜伏危机的破坏性，如财务猜测在较长时期内的不正确、过度大规模扩张、过度依靠贷款，报表不能及时公然等；国外通常还结合使用关键点分析法、治理评分法等。
事实上、任何时分危机预警模型都只能为分析职员提供关于企业财务危机发生可能性的线索，而并不能确切地告知是否会发生财务危机，它并不能替换经营者解决。无疑，它更需要分析者对企业财务状况具有敏锐的洞察力，包括对整个宏观走势的判定和把握。企业应根据本身的行业或产业特质，直接或间接、简单或综合地运用各项指标，并借助专业职员、咨询公司等对企业行业地位、远景分析的判定，在长期的实践中构造适合的猜测模式和寻找化解危机的。
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