公众公司财务信息的阳光传递

公众公司财务信息的阳光传递

公众公司①财务报告和信息表露是维系资本市场有效运作的核心机制之一。但是近年来，无论是在资本市场高度发达的国家和地区（例如美国），还是在新兴资本市场国家和地区（包括），都发生了一系列令人瞩目的虚假报告和欺诈事件，从而暴露出全球范围内有关公众公司财务报告制度方面的严重缺陷。　　本文旨在公众公司财务报告的表露、与解释机制。它是从经过公众公司权力机构（股东大会安、董事会等）批准的已审计财务报告（approved audited financial reports）产生以后，直到以投资者为代表的财务报告使用者使用之前这个过程中的一系列制度安排。严格说来，它所涉及的组织都可以回进资本市场中介组织的范畴，主要包括媒体、证券分析机构、信用评级机构等。它们在财务报告的提供过程中，能够有效地实现信息价值的传递和增值。但是它们的这种作用很轻易被忽视。究其原因，可能至少有以下几点：（1）它们没有像财务报告准则、审计那样普遍地直接或间接通过立法程序或监管制度强制性地 “嵌进”公众公司财务报告的天生和提供过程；（2）假如不立足于投资者保护的观念、从决策有用性的观念出发关注财务报告终极使用者的价值，就很轻易把财务报告天生和提供过程的出口和终点放在经批准的已审计财务报告上，不会关注此后的环节；（3）在资本市场欠发达的国家和地区，这些机构也很不发达，其作用没有或很少发挥出来。尽管中国的资本市场还属于中的新兴市场，相关机制还远未完备，此时往研究中介组织在财务报告制度中的功能看似为早。但是，连续多年股票市场低迷不振的状况已经从一定程度上说明了中国的资本市场上也存在严重的投资者信心不足的，而针对财务报告和信息表露方面的剖析、责问和改进的呼吁也不断高涨，可以说，中国的资本市场正在经历一个完善机制、强化监管的关键时期。在这种背景下，研究财务报告的表露、分析与解释机制题目，鉴戒发达资本市场国家和地区的相关经验和教训，对于公道构建财务报告制度中的有用机制和相应的机构体系，正确引导和充分发挥资本市场中介组织在财务报告表露、分析与解释中的积极作用，矫正现实中的相关机制缺陷、熟悉偏差和功能错位，无疑具有积极的价值和实际意义。②　　公众公司财务报告的表露机制　　公众公司财务报告的表露机制是经批准的已审计财务报告向使用者公然提供过程中的一系列正式规则、非正式约束和它们的执行机制的总称（方红星， 2004）。本部分首先对公众公司财务报告表露机制在整个架构中存在的公道性进行理论探究，然后从表露规则和表露过程两个方面探讨公众公司财务报告表露机制的具体。　　1.公众公司财务报告表露机制的理论剖析　　公众公司的突出特点是股权分散，而且股权可以自由流通。股权分散的必然结果是投资者众多，而股权可以自由流通的必然结果是，需要根据财务报告信息进行投资决策的不仅包括现有的投资者，还包括潜伏的投资者。假如说在所有者人数有限、限制所有权交易的组织形态③下，财务报告可以定向报送或者集中备查的话，那么在公众公司这种组织形态下，考虑到本钱和效率，提供财务报告的就只能是公然表露了。　　财务报告表露的首要意义在于它改变了公司财务报告的沟通模式，即由公司消极地应特定使用者的要求提供，变为积极地向公然。这就明显进步了财务报告的可获得性（accessibility）。对于财务报告使用者而言，假如没有表露机制，他们就需要私下搜集财务报告，这是一项本钱高、难度大的任务。从这个角度看，公然表露既降低了他们获得财务报告的本钱，又增加了便利性。　　随着以机、互联等为代表的使能技术（enabling technology）的发展，财务报告表露的手段不断更新，专业性的金融媒体逐渐成为表露的主要载体，表露的形式也实现了由平面到立体再到网络的多样化。此时，财务报告表露还能有效地保证财务报告信息沟通的及时性和便捷性，也便于多人同时使用和一人反复使用。金融媒体在财务报告表露中的功能定格之后，它们便成为财务报告表露的公共关键，这样十分有利于财务报告信息的集成和比较，能明显地降低财务报告使用者的信息搜集、加工本钱。　　此外，金融媒体的表露还能对公众公司的财务报告起到有效的监视作用。这种监视作用主要表现为对财务报告表露程序、形式、及时性和充分性的把关，这种把关可以是积极的，例如拒尽登载、传播不符合规定要求的财务报告，也可以是消极的，例如把这种不符合的情形公诸于众。此外，金融媒体是一种典型的声誉性中介，它的专业化和独立性，使得它在对财务报告进行表露之余，会衍生出一些副产品，例如有关公司财务报告的消息、评论、谴责、深度调查报道等，这些都能发挥***监视的功效。④　　由此可见，无论是从进步财务报告使用者价值的角度看，还是从节约社会交易本钱的角度看，公众公司财务报告表露机制都有其存在的内在公道性。正是这种内在公道性，使得以金融传媒为主体的公众公司财务报告表露模式逐渐成为通行的主流模式。