基于ＥＶＡ的投资决策分析
【摘要】笔者分析了现行主要投资决策分析方法的优劣所在，具体阐述了基于EVA的投资决策分析的优点，提出企业应采用基于EVA的投资决策分析方法，以使经营者作出有利于企业长远发展的投资决策。一、EVA与投资决策分析
EVA（Economic Value Added）是由美国斯特思·斯图尔特咨询公司提出的一种业绩评价与激励系统，以便于经营者指导公司的资源配置。EVA是税后经营利润减往债务本钱和股本本钱后的剩余收进，它是评价企业盈利能力和治理层表现的最流行的方法之一。目前，EVA已经被可口可乐和西门子等全球400多家公司所采用，美国《财富》杂志称EVA为当今最炙手可热的财务理念。
尽管很多企业对投资决策都给予了相当的重视，也采取了相应配套的分析方法，但是具体操纵结果却不大理想。由于现行的财务会计只确认和计量债务资本的本钱，而对于股权资本本钱则作为收益分派处理，这使对外报告的净收益实际包括两部分：股权资本本钱和真实利润。假如企业公告的净收益为零，阅读者必会以为企业的所有资本都得到了补偿。但在实际上，此时获得补偿的只是债务资本本钱，股权资本本钱并未得到补偿。显然，会计利润并不是企业真正的利润。假如一家公司的利润低于资本本钱，尽管公司仍要交纳所得税，似乎公司真的盈利一样，但实际上它已处于经济亏损状态，只有股东资金的本钱像其它本钱一样被扣除之后，剩余的才是真正的收益。更为重要的是，它使资本的使用者——企业经营者形成了免费资本的幻觉，误以为权益资本是一种免费资本，可以不计本钱、为所欲为地使用，结果造成企业经营者不重视资本的有效使用，轻易造成股权资本的极大浪费，以致于不断出现投资失误、重复建设、效益低等不符合企业长期利益的决策行为。
假如以EVA为决策依据，就可从根本上解决这些题目。任何一项资本都是具有机会本钱的，权益资本作为企业的一项重要资本来源，同样如此。投资者至少应该从公司获得其投资的机会本钱。假如EVA为正，表明企业获得的税后营业净利大于为带来该项利润所投进的资本本钱，企业创造了新的价值；假如EVA为负，则表明企业获得的税后营业净利润不足以弥补为带来该项利润所投进的资本用度，是在耗费企业资产，毁损了原有的企业价值；假如EVA为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。
二、EVA与现行主要投资决策分析方法的比较
（一）EVA与NPV的比较
未来现金流量的折现一直是被财务治理专家们青睐的决策方法，最典型的代表便是净现值法（NPV，Net Present Value），它被以为是公司投资决策的最佳方法。NPV决策的决策标准是：当NPV为正时，说明该投资项目能为公司创造新增价值，应接受该投资项目；反之，当NPV为负时，则拒尽该项目。NPV的决策标准正体现了这样一个原则，即公司投资的任何一个项目，都应该创造出超出其初始投资的价值，否则，该项目就没有投资价值。
NPV是一个时点概念，它衡量的是在某一点上的公司价值或财富的净增加值；而EVA是一个流量概念，它反映的是一段时期公司的新创价值。张纯（2003）以为，EVA作为业绩衡量指标，比传统的折现现金流方法更为现实、直接，将代表投资的现金用度作为资本而非当期支出加以处理具有一定的上风，更能反映公司的真实业绩，也能更好地跟踪企业的价值。因此，从这点看，EVA具有NPV无法取代的上风。
EVA能够同一项目各阶段评估的标准。
1.EVA可以进行项目前的评估，即对项目进行可行性分析
它采用的方法是猜测项目每年可能带来的EVA，并将其贴现成现值，实际上贴现EVA方法和NPV方法的计算结果完全相同，即EVA现值=NPV，而NPV方法是目前常用的项目可行性分析方法，所以EVA也有此功效。
2.EVA可以进行项目后评估，即对项目的实施效果进行评价