中国工业资本估计的几个基本问题
吴承明先生在《》上发表了一篇《中国工业资本的初步估计》，这是一篇富有创造性的著作。《中国工业》的编辑先生希望引起一些讨论，并且给我一个机会参加这个讨论。我现在提出三个在吴先生的估计中属于比较基本的，作进一步的探讨，或者可以作为吴先生这个的小的补充。
这三个问题是(一)资本和资产的比率问题，(二)资本流转率的决定问题和(三)利润率的决定问题。
第一个问题，在吴先生的估计方法中，占很重要的地位。因为现有的中国工业资本统计，多半都是原始投资额，也就是股本，要估计工业实际运用的资本，除了原始投资以外，还要估计借入的资金和本业历年的资本蓄积，整个工业如此，个别的工厂也应该如此。所以吴先生在这里有一个假定，就是这三项总和可以体现在工厂的全部资产里面。因此只须求出股本对资产的比率，拿这个比率乘股本，就可以得到实际运用的资本额，个别工厂如此，全体工业也是如此。
这个推理是非常严密的。问题只在从什么地方可以找到工厂的全部资产，吴先生认为这可以求之于个别工厂资产负债表(以下称资负表）中的资产项目。拿资负表的全部资产项目代表实际运用的资本，我个人觉得是高估了实际运用的资本的。因为一个工厂对外的长期投资和短期融资，在资负表上是本厂的资产，但显然不能算作本厂实际运用的资本。而对外的长期投资和短期融资，在资负表的资产项下，却估了一个很大的比重①，我曾经搜集了92个工厂的营业报告加以研究，我发现个别工厂对外的长期投资和短期融资，最高的要占全部资产的82％，如果以“资产总额”和“对外投资与融资”之差代表本厂实际运用的资本，那末，92家实际运用的资本，平均起来就不到原始投资的两倍(参阅附表1)。如果这个结果能代表一般的情形，那末吴先生的工业资本估计数字，差不多要降低30％，才能与实际的情形符合。
从另外一方面看，资负表所表示的资产对资本的比率，又可能有偏低的倾向。因为资负表中资产的作价，“无论是由于稳健的理财政策或保守的习惯，或隐避利润，或逃避捐税……”都有低估资产的可能。这一点吴先生已经提到。我们还可以补充一点，就是资负表中股本的数字，通常都不是原始的投资额，尤其是比较长的工厂，它历年的增长资额和盈余的滚存——也就是利润的资本化，都包括在股本项下。如果单单拿原始的股本和以后历年的资产额比较，这个比率，一般的情形，应该是逐年递增的。我不知道吴先生估计工厂的原始投资额，是不是包括了增资和盈余滚存，如果没有包括，那末，即使资负表的资产估价非常正确，吴先生引用的那个比率，依旧是偏低的。
所以，考虑到我们前述的第一个因素，吴先生的估计，无疑偏高；考虑我们后述的两个因素，吴先生又可能低估中国工业实际运用的资本。我们无意于修正吴先生的估计，因为后面两个因素的，究竟到一个什么程度，在我们没有找到比较完备的材料以前，不能十分确定。
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① 在资负表的项目中，本业对外的长期投资包括“债券投资”和“股份投资”。短期融资应该包括“应收票据”、“应收货款”、“贷出款项”、“预付款项”等。吴先生认为应收货款代表本业实际运用的资本，这一点，我个人认为还可以讨论。
其次是资本流转率的决定问题。这主要是指用于原料和购买劳力的流动资本的流转。吴先生在这里作了一个假定。他假定这两项资本的平均年流转率是四。我曾经想为这个假定找一点证明，但结果几乎是一个失败。它的原因，可能是因为材料不够，也可能是我所用的方法，有些欠缺。所以我不妨把我所用的方法，先提出来，供大家讨论。原来我搜集的92家工厂的营业报告中，有14家有当年原料购买价值的记录。购买数额加上期初存额再减去期末存额，应该是这一年实际耗用的数额。我假定期初存货和期末存货的平均数代表正常的储存数额，那末，用于原料的资产流转率，只须拿原料的平均存额除实际耗用额，就可以得出来。譬如一年间原料的实际消耗数额值1万元，可是经常的原料储存价值是2500元，这一项资本的年流转率是四。因为经常的原料存额可以视为补购原料的经常准备金，那末一年实际运用的资本是经常准备的资本的4倍，这一项资本的流转率自然应该是四。我根据这个方法计算14家工厂用于原料的资本流转率，结果颇不一致。其中最高的一年可以达到28次，最低的差不多只有两次(参阅附表2)。一般的讲，流转率都偏高。流转率最大的是纺纱工厂。这可以证明结果的偏差，主要的原因，是在入手的方法上。也就是说，期初期末的原料储存额。并不足以代表正常储存额，因为在会计年度终了的时期，一般是需要现金周转特别殷切的时期，这个时候，原料的储存额多半比经常的储存额要小。在生产规模比较大、原料比较简单、便于大宗购买、同时一年消耗量可以比较精确计算出来的工厂中，这种情形，尤其比较显著。纱厂的生产，正是这种情形。所以拿会计年度终了或开始时期的原料储存额代表经常储存额，自然是更加偏低，因此计算流动资本的流转率，偏高的情形，也特别显著。
最后是工业利润率的决定问题。这个问题，在吴先生的估计中，也占很重要的地位。因为战前有一年可以找到中国工业利润的数额，有了利润的总数，再决定一个平均利润率，就可以还原求出当年工业生产中实际运用的资本，连自有的`资本和借入的资本都包括在内。平均利润率，吴先生定为12％，这是根据几个工业家的意见。我曾经根据我所搜集的工厂营业报告，计算它们的利润率，结果和吴先生假定的平均利润率，非常接近。根据我的，92家工厂中，每年都有纯益的74家，发生亏损或损益相间的12家，情况不明的6家。除了情况不明的6家剔除不计外，发生亏损的工厂，可能是因为营业的保守性，低估资产的价值，隐蔽利润，实际并未发生亏损；也可能是由于竞争，致本厂劳工产生的剩余价值，由与本厂竞争的同业攫取以去。如果属于后一种情形，那末我们计算各厂的平均利润率，发生亏损的各厂，就不应该剔除。其次。本厂实际运用的资本，除了本厂股东的原始投资和历年资本蓄积以外，还包括外界对本厂的长期投资或短期融资，所以计算本业实际运用的资本的利润，应该还要包括本业付出的利息。包括了利息付出以后的利润，才能和本业实际运用的资本比较，求出它的利润率。各厂的年利润率，我们在本文附表3中已一一计算，如果我们承认所选择的工厂，可以作为样本，那末，各厂利润率的平均，就应该代表统计期中中国工业的平均利润率。这个平均利润率是13．7％，几乎和吴先生假定的利润率相同。
在结束这篇短文的时候，我想再补充一点意见。就是资本要执行它的机能，就需要不断的运动和转化。也就是说，我们观察资本，只有从它的运动过程中，才能够得到具体的印象。从这一点上看，我们无论估计某一年的中国工业资本，只能说是一个平均数额，它和这一年里面某一天或者某一个月的实际运用数额，是不能要求一致的。
资本估计的几个基本2
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