美国退出量化宽松政策对中国经济的影响论文

时间:2018-10-17 经济毕业论文 我要投稿

  一、引言

  2014 年10 月29 日美联储正式宣布退出QE3(QuantitativeEasingⅢ,第三轮量化宽松政策),至此,这一关系到全球经济走势的货币政策宣告结束。不论是量化宽松的推出还是结束,都对世界经济产生了重大影响。本文将主要研究QE3 政策的退出对中国宏观经济、人民币国际化和经济改革的影响。在进行分析之前,我们有必要对美国的量化宽松政策进行简要的回顾。

  2008 年, 以雷曼兄弟倒闭为导火索的金融危机爆发,美联储一改长期奉行的自由主义经济政策,大量购入机构债和抵押支持债券即MBS (Mortgage-Backed Security),通过大量的债券购买,向市场注入了大量的流动性,这就是美国采取的第一轮量化宽松政策。第一轮量化宽松政策一直持续到2010 年4 到期, 然而市场的反应迫使美联储在同年的11 月启动了第二轮量化宽松政策(QE2)。QE2 主要目的是解决政府的财政危机,手段主要是采取购买国债戴文方式, 这轮量化宽松政策直至2011 年6 月份到期结束。但是市场的反映和严峻的经济形势, 迫使美联储于2012 的9 月份再次大规模启动量化宽松政策(QE3)。这次量化宽松政策力度更大,预计实施期限更长,美联储承诺,每月向市场采购价值为400 亿美元的MBS,并承诺长期维持超低利率,在推动经济复苏和缓解就业压力方面发挥了重要作用。在第三轮量化宽松政策推出的当年年底,12 月13 日,美联储又推出了第四轮量化宽松政策(QE4),这轮宽松政策主要是大规模的购买国债,额度为每月450 亿美元,加上QE3 每月购买的400 亿元的MBS,美联储每月预计向市场释放额度高达850 亿美元的流动性。四轮量化宽松政策的实施对美国经济产生了重大影响:一是美联储的资产负债表的规模大大增加, 由之前的0.542 万亿一下增长到4,48 万亿,六年内增长了8 倍多;二是在四轮货币政策刺激下,美联储的经济开始复苏,就业人数上升,经济增长好于预期。在此背景之下,美联储宣布退出QE3。美联储持续六年的QE 对全球经济产生了巨大的影响,此次美联储宣布退出QE3 也势必对各个经济体产生不同的影响。

  本文就以中国为例分析了美国量化宽松政策退出的影响。本文接下来的结构安排为:第二部分为文献回顾;第三部分分析了美国退出量化宽松政策对我国宏观经济的影响;第四部分分析了美国退出量化宽松政策对人民币国际化和经济改革的影响;五部分为全文总结。

  二、文献回顾

  本文主要是研究美国量化宽松政策退出对中国经济的影响,所以文献回顾主要从这方面展开。

  张礼卿(2010)主要分析了美国第二轮量化宽松政策对美国和新兴经济体的影响,研究角度主要是基于通货膨胀和资产泡沫的角度进行的。吴晓灵(2011)分析了欧美等国实施的量化宽松政策对我国宏观经济的影响, 分析表明, 量化宽松政策减轻了经济危机对我国经济的冲击,但是也带来了流动性过剩、经济改革的货币环境恶化等问题,因此建议加快人民币国际化进程、加快金融体制改革以及明确金融监管边界等问题。黄益平(2011)基于资本流动、大宗商品价格变动、工资水平变动及货币政策环境等方面,分析了美欧等国实施量化宽松政策对中国通货膨胀的影响,研究表明,以上渠道均会增加我国出现输入型通货膨胀的风险,因此我国应采取紧缩性的货币政策加以应对。王志强和熊海芳(2011)分析了美国量化宽松政策对美国失业率、通货膨胀、房地产价格、出口和资本市场的影响,同时分析了对中国资本流动、通货膨胀的影响。李永刚(2011) 分析了世界主要经济体实施的量化宽松政策对新兴经济国家的债券收益率、汇率和通货膨胀的影响,并据此提出了相应的政策建议。肖芍芳和黄洁文(2012)利用结构var 模型分析了美国实施的量化宽松政策对中国出口和经济增长的影响,研究表明,量化宽松政策对中国的出口、货币供应和物价水平有长期的正向作用,对经济增长有短期的正效应。范德胜(2013)分析了美国量化宽松政策实施的背景、过程、逻辑及对世界经济的影响,研究表明量化宽松政策会对国债收益率、通货膨胀和汇率产生重要影响。李自磊和张云(2013)利用结构化向量自回归模型,分析了美国的量化宽松政策通过大宗商品价格渠道和汇率传导渠道对我国通货膨胀的冲击,研究表明,量化宽松政策通过大宗商品价格的上升助推了通货膨胀水平,同时通过人民币升值对我国的通货膨胀产生了先正后负的影响。

  总结以上的研究,我们发现,目前的研究主要集中于量化宽松政策对通货膨胀的影响。与以往的研究相比,本文的不同之处在于:一是分析的视角不是量化宽松实施的影响,而是推出的影响;二是除了考察量化宽松政策对宏观经济的影响外,还研究了宽松退出对我国人民币国际化和经济改革的影响。

  三、对我国宏观经济的影响

  美国退出QE3 对中国经济的影响主要通过以下三个渠道进行:通过汇率传导影响进出口贸易;通过资本流动影响国内资本市场的均衡;通过大宗商品价格的变化影响企业利润和物价水平,进而影响中国经济的增长。

  1. QE 退出→汇率→进出口贸易。美联储退出QE 最直接的影响是美元升值。由于人民币钉住的一篮子货币中美元比重较大,人民币在美元强势复苏的情况下对于其他货币被动升值,对美元略有贬值。QE 退出导致的汇率变化总体上有利于我国出口数量的增长,但对出口结构的升级产生一定的挑战。

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