我国农业上市公司资本结构聚类分析
摘 要：利用资产负债率、长期负债比率、借款对资本比率三个指标对我国农业上市公司进行系统聚类分析，可将其分为5类。分析结果表明，我国农业上市公司资产负债率偏低，而且债务的内部结构不合理，流动负债水平偏高，长期负债偏低。因此，农业上市公司应该进一步优化资本结构，限制盲目筹资，提高资金使用效益；国家也应进一步培育企业债券市场，让农业企业有更多的机会得到中长期信贷。 关键词：农业上市公司；资本结构；聚类分析 Abstract: The asset liabilities rate, long-term liabilities rate and loan/capital ratio are used to make cluster analysis of China’s agricultural listed companies, the results show that the companies can be classified into five types, that asset liability rate of China’s listed companies is lower, that the inner structure of liabilities is not reasonable, that flowing liabilities level is higher and that long-term liabilities is lower. Thus, agricultural listed companies should further optimize capital structure, restrict blind-funds-raising, and raise capital use efficiency. The government should further cultivate enterprise bonds market to let agricultural enterprise get more opportunities to obtain long and medium-term loan. Key words: agricultural listed companies; capital structure; cluster analysis农业上市公司是指从事商品性农业生产或与农产品生产直接相关，并在沪深两市挂牌交易的公司。资本结构是以债务、优先股和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方式的组合，即企业各种资金的构成及其比例关系。按照资本结构理论，由于负债的节税效应，适度的负债对于降低企业资本成本具有财务杠杆效应，并且从理论上讲，以股东财务最大化为目标的综合上市公司，在筹资决策上必然追求总和资本成本最低，达到最优资本结构。［1］
我国农业上市公司的资本结构存在一定的问题。故分析其资本结构的构成以及企业是否充分利用负债的节税效应具有重要的研究意义。
一、聚类分析方法
聚类分析是建立在某种优化意义下，对样本或指标（变量）之间存在的相似性进行度量，将“相似性”归并成类。［2］聚类分析所用的方法大致可以被分为两类：系统聚类法和动态聚类法。本文采用系统聚类法。
聚类的基本原理是将所有N个变量看成不同的N类，然后将性质最接近（距离最近）的两类合并为一类；再从这N-1类中找到最接近的两类加以合并，以此类推，直到所有的变量被合并为一类。
为了定义类间距离，首先要定义两点间的距离，常见的有欧氏距离、欧氏平方距离、车贝晓夫距离、绝对值距离、明考夫斯基距离，本文采用欧氏平方距离（Squared Eucliedean Distance）。
类与类之间的距离常见的有间类平均距离、类内平均距离、最短距离、最长距离、中心距离、中间距离、离差平方和距离，本文采用间类平均距离（Between-group Linkage）。
二、指标的选择
到2006年为止，我国共有34家农业上市公司，为了保证数据的有效性，本文选取了2006年的数据。由于异常值对聚类的结果影响较大，故剔出了受到证券监管部门处罚的ST公司，经过筛选，共有28家农业上市公司符合要求。相关的财务数据来自和讯网农业上市公司2006年的财务会计报表。全部数据分析使用SPSS.14软件。
在实际研究中，资本结构的构成通常有两种分类方法：一是黄小莉（2002）选取短期借入资本与总资本比例、流动负债与总资本比例、长期负债与总资本比例、借入资本与总资本比例、总负债与总资本比例来衡量企业的资本结构；二是黄贵海（2002）等人采用长期负债比率（LTD）、借款对资本比率（LD）、资产负债率（TD）来分析。［3］本文选择第二种分类来研究农业上市公司的资本结构。