我国上市银行现金股利分配影响因素研究
[摘要] 股利分配决策是财务管理三大内容之一，在公司经营中起着至关重要的作用。本文采用理论研究与实证相结合的方法对我国14家上市商业银行(农行和光大银行除外)2007～2012年现金股利分配政策进行分析研究，首先介绍当今我国商业银行股利分配政策的特点，然后分别从上市商业银行的盈利能力、偿债能力、抵御风险能力、公司规模、资产质量等方面选取相应能体现上市商业银行的指标，建立多元线性回归模型，最终发现现金股利分配与净资产收益率、总资产规模呈正相关关系，与每股收益、资产负债率、净利润增长率呈负相关关系。最后，提出针对股利分配政策的优化措施。
关键词：现金股利政策;商业银行;影响因素
一、引言
目前，针对我国上市公司整体股利分配情况的有较多研究，而针对我国银行业股利分配政策的研究较少。且近年来我国银行业利润率持续走高，但股利政策存在不规范现象，缺乏连续性和稳定性。对银行管理者而言，如何制定股利政策，激发投资者的投资热情，是一个亟待解决的问题。上市银行作为金融行业的重要组成部分，对整个宏观经济的健康发展起至关重要的作用，所以上市银行股利分配政策是否合理，不仅对其自身发展影响深远，也会对宏观经济造成重大影响。因此，在当前经济环境下，对我国上市商业银行分配现状进行深入分析，探讨我国上市商业银行股利分配问题，具有重要的现实意义。
二、我国上市银行现金股利政策实证分析
我国上市银行在股利分配方面主要有如下特点：第一，股利分配形式单一，主要以现金股利为主;第二，存在不分配现象，但比例极小;第三，股利发放持续性比较好。
(一)研究假设。商业银行股利政策的制定要受到内部和外部因素的影响，外部因素主要包括法律限制、股东因素以及契约性约束，内部主要受到盈余的稳定性、举债能力、投资机会等方面的影响。盈余相对稳定、流动性较高、举债能力强、缺乏良好投资机会的银行，由于面临的经营风险和财务风险较小，因此更倾向于高股利政策。
基于上述分析，本文提出如下假设：
假设一――现金股利与盈利能力正相关，银行盈利越多，现金股利就越高。
假设二――现金股利与成长能力负相关，银行成长能力越强，就越少发放股利，股利支付率越低。
假设三――现金股利与负债水平负相关，银行负债水平越高，现金股利越低。
假设四――现金股利与资产规模呈正相关关系，银行资产规模越大，分配现金股利的可能性越大。
(二)变量描述。本文采用多元线性回归来描述股利支付率与各影响因素之间的关系，并采用方差膨胀因子(VIF)检验变量的多重共线性。研究样本为我国上市的14家商业银行(农业银行和光大银行上市较晚，故没有包含在样本内)，研究期间为2007～2012年，共有84个样本。相关数据主要来自于CCER数据库。因变量和自变量的设计分别如下：
1、因变量。根据实际情况，本文以股利支付率作为衡量银行现金股利的水平，并且作为本文研究的'因变量，具体计算公式为：股利支付率=每股股利/每股收益，用PR表示。
2、自变量。本文采用的自变量指标分别为：净资产收益率、每股收益、净利润增长率、资产负债率、总资产对数，分别用ROE、EPS、NPGR、DAR、LA来表示。
(三)模型构建。本文采用多元线性回归模型，采用最小二乘法进行参数估计，具体模型如下：
PR=α0+α1ROE+α2EPS+α3NPGR+α4DAR+α5LA
(四)实证分析及结果
1、多重共线性检验。在多元回归之前，本研究将采用方差膨胀因子(VIF)和容忍度进行多重共线性诊断。
VIFi=1/(1-Ri2)
其中，Ri为自变量Xi对其余自变量作回归分析的负相关系数。VIF越大，说明共线性越严重，一般认为方差扩大因子大于10或容忍度小于0.1时，第i个解释变量存在较强的多重共线性问题，必须加以处理。通过SPSS分析，本文发现自变量的VIF均小于10，容忍度都大于0.1，表明自变量之间不存在多重共线性。
2、多元线性回归。通过多元线性回归分析，本文发现方程显著性F=12.710，所以回归方程的效果显著，该回归模型具有统计意义。ROE、EPS、NPGR、DAR、LA这5个变量均通过了t检验(sig<0.05)，其中ROE系数为0.899，说明与股利支付率有正相关关系;EPS系数为-7.192(在1%的水平下显著);NPGR与股利支付率有显著的负相关关系(系数为-0.036，并且在1%的水平下显著);DAR相关系数为-0.995，同样在1%的水平下显著，说明资产负债率与股利支付率也存在显著的负相关关系;总资产对数则与股利支付率存在显著的正相关关系，相关系数为3.212，并且在1%的水平下显著。因此得出模型为：
PR=17.186+0.899ROE-7.192EPS-0.036NPGR-0.995DAR+3.212LA
3、实证结论。通过以上回归结果可知，本文所研究的五个变量对现金股利的分配都有显著的影响。因此得出以下结论：
(1)盈利能力与现金股利的发放呈正相关，支持假设一。盈利能力强的公司相对而言有更高的股利支付能力，因为盈余高，公司发放股利后还会有较多的未分配利润来为将来的扩大规模、可能的弥补亏损提供资金;而且盈利能力强的银行面临的财务风险和经营风险比较小，面对外部环境抵抗力强，综合考虑，所以会倾向于多发放股利给股东。
(2)成长能力与现金股利的发放呈负相关，支持假设二。现金股利支付率与净利润增长率呈负相关关系，这是因为银行在制定相关股利政策时，会考虑公司未来的发展状况，如果公司认为最近有很好的投资机会或是扩大业务的机会，那么会较多地利用未分配利润来进行投资，而倾向于少发放股利。
(3)偿债能力与现金股利的发放呈负相关，支持假设三。资产负债率越高，股利支付率越低，银行的负债能力是制定股利分配政策的又一重要影响因素，银行的资产负债率普遍较高，因此为保留抵御较大的经营风险和财务风险的资本，银行就会倾向于少发放现金股利。
(4)资产规模与现金股利发放呈正相关，支持假设四。资产规模越大，可以反映出银行的实力较强，这也表明公司的经营现金流比较稳定，对外夸张的可能性比较小，而且规模越大的银行，比较注意在投资者以及证券市场的形象，往往会遵从国家法规，发放股利。