谈建立在EVA基础上的绩效评价体系和激励机制
EVA（Economic Value Added）即增加值，是指一定时期的税后净利润与投进资本的资金本钱的差额，用于衡量企业财富的增加量，它实际上反映的是企业在一定时期内的经济学利润。具体地，EVA=已投进资本带来的收益—已投进资本*加权均匀资本本钱，假如EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为其投进的资本的加权资本，即经营者为股东创造了新价值；若EVA为负，则损害了股东的利益，实际上EVA体现的正是著名经济学家马歇尔早在100多年条件出的“经济效益”概念，只不过EVA更具有可操纵性而已。EVA的贡献在于它为经济学和管之间架起了一座桥梁，可以预料，把EVA运用于经营者的绩效评价，可能会带来绩效评价的一场革命，并深深地到对经理人激励机制的创新。1、 建立在EVA基础上的绩效评价体系的特点及优越性。与传统的绩效评价体系相比，利用EVA进行业绩评价，具有鲜明的特点和明显的优越性，而事实上，其特点也正是其优越性的所在。概括起来，其特点即优越性主要表现在以下几个方面：1、EVA不受公认准则的限制，其使用者可以根据需求作出适度调整，以获取相对正确的数据，从而降低了会计准则引起的经营绩效扭曲现象。由于尽管EVA与现行损益表中的会计利润概念相似，但二者有根本性的区别：（1）由于EVA在中所使用的“已投进的资本”是股东权益与所有付息的短期负债和长期负债之和，所以计算EVA所涉及的本钱既含有负债的本钱，也有权益的本钱。然而按公认会计准则编制的损益表中，其利润指标只是扣除了负债本钱，这显然是不完整的。尽管权益本钱的确带有一定的主观性，但由于企业的目标是不断地增加股东的财富，因而在评估经营者的经营绩效时将权益本钱纳进是十分必要的。（2）EVA和会计利润赖以计算的本钱基点有很大的差异，由于“已投进资本”的概念涉及某些战略用度的资本化。例如，根据公认会计准则，“与开发用度”是作为期间用度处理的，而事实上这种投进与固定资产的构建是相似的`，所以EVA将其作为已投进资本。类似需要资本化的用度还包括部分营销用度、培训和重建用度等。这种处理方式因有助于把握经营者实现利润的真实本钱基础，而使计算出的EVA更具有内在的经济公道性。（3）即使不存在经营者为了达到某种目的而对会计资料进行粉饰的行为，公认会计准则本身也仍不可避免地扭曲企业利润和本钱的测定。例如公认会计准则并不将递延所得税的变动额计进净收进项，而EVA却要求计进，这是由于递延所得税通常是由于在计税中所使用的折旧不同而引起的，该项目的增减额也应视为经营者的贡献，从而计进收益项，所以说，在对公认准则则可能引起的扭曲进行调整的基础上出现的EVA是一种比会计利润更正确地测定治理者经营绩效的指标和方法。2、EVA和MVA（Market Value Added，市场价值增量）相联系，因而它可以激励治理者往选择那些能创造更高价值的投资项目。MVA正是预期未来EVA的现值。具体地：MVA=企业的市场价值—投进企业的权益性资本和债权性资本。在以EVA基础的企业绩效评价体系中，经理职员的直接目的是使MVA最大化，而不是企业价值最大化。由于企业价值的增加很轻易通过不断追加资本投进而实现。比如一家公司投进800万元资本，假如该项目预计投资利润率正好即是这笔投资的资金本钱率，其结果是公司的总资本和总价值都增加了800万元，而事实上MVA是不变的；只有当投资利润率高于资金本钱率时，即NPV大于零时，MVA才增加，经营者才有可能有较好的业绩。所以说，当EVA与MVA相联系时，有利于克服经营者的风险厌恶，促使他们选择更有利于实现股东利益的投资项目。3、EVA将股东利益和经理业绩紧密联系在一起，避免了所有者与经营者之间的讨价还价，克服了经营者的利润粉饰行为。，大多数公司对经营者的奖励是依据其是否实现了年度会计利润指标而决定的，但现实中这些指标是不但可以在所有者与经营者之间通过谈判而讨价还价的，而且还可以通过利润包装进行粉饰的。以EVA为基础的绩效评价体系明确地表明，只有经营者实现企业EVA的增值，也即增加企业所有者财富的价值，才可以获得奖励，而且EVA增值得越多，经营者的收进也就越高。在这种情况下，经营者同所有者之间关于利润指标的讨价还价和利润包装已失往意义，由于事实上EVA已经使所有者和经营者达到了利益上的同一，这就会促使经营者像所有者那样采取行动，将其工作重点转移到增加股东财富上来，从而也使自己获取较高的收进。4、EVA同时提供了资本市场对企业的评价、企业内部的资本预算以及治理者绩效评估的测定和分析工具。可以说，EVA的出现使得在财务治理中治理者第一次有了共同的绩效评价语言，这是由于EVA为会计指标（如净利润）和其他财务指标（如净现值）之间建立了桥梁，因而建立在EVA基础上的财务治理系统不仅可以使企业所使用的各种财务指标一致化，而且还可以在此基础上使企业的各种相关利益团体对企业财务目标取得一致性看法，并采取一致性行动，从而有利于企业财务治理体系的协调和同一，有利于避免财务决策与执行之间的冲突，进步各部分的工作效率，有利于经理人实现其EVA增值计划。5、EVA具有广泛的适用性。这是由于：首先，EVA可以适用于不同的使用对象，它不但适用于企业层次而且使用于企业分支机构的经营绩效评价；不但适合企业内部也适合企业外部的绩效评价，从而由内而外的共同工作而推动企业的经营者为创造股东财富同时也为自己创造财富而努力工作。其次，EVA的使用，使涉及财务治理过程的所有主要方面以单一的测定技术联结起来成为可能，从而使整个绩效评价系统更易于理解和实施。也就是说，尽管某一特定企业建立以EVA为基础财务治理系统是复杂和耗费时间的，但该系同一旦建立，其使用起来相当方便，并且更轻易使财务治理系同一致化。2、 建立在EVA基础上的激励机制以EVA为基础的绩效评价系统的建立，有效地为“有激励地补偿”提供了依据，这种补偿的目的在于激励经营者从所有者的利益出发开展活动。同时随着企业经营环境中的不确定性因素变得越来越多，所有者和经营者都越来越不满足传统会计准则下绩效的测定方法和结果。所有者怀疑这种结果的正确性，经营者则要求有更多业绩评价的弹性，因此利用EVA技术对传统的激励机制进行改进和创新已成为一种重要的趋势。结合西方一些学者的研究成果，笔者以为以下三种激励机制具有可行性。1、 EVA奖金计划EVA奖金计划有三个要点：一是奖金的发放额度取决于经营者在一定时间内对企业EVA的改进程度。依据改进的EVA而不是依据EVA的尽对数的原则是解决因经营的内部外部环境的不同而引起的。即使是那些具有负有EVA的经营者，由于EVA的改进程度较大，可能获得较高的奖金；而那些具有正的数额较大的EVA的经营者因EVA的改进程度很小，可能只获得较少的奖金。二是以EVA为基础的奖金制度以为，EVA奖金的发放额度主要取决于治理者的绩效，并应当是无穷的，这实际上解决了传统的奖金激励计划因奖金发放封顶而引起的激励不足的题目。三是为避免经营者的短视行为，EVA奖金系统引进“奖金银行”概念，即年度奖金奖励不被全部发放，而将其中的一部分存放在公司的专户上，从而使经营者具有风险感；这部分封存的奖金直到经营者实现了持续的EVA改进之后才发放。例如可以将当年的奖金存放起来1/2或1/3，然后下一年度发放。由此，在经营业绩良好的年份，经营者实际获得的现金奖金和存放在“奖金银行”的奖金得以增加。然而，在经营业绩不佳的年份，经营者获得的现金分配减少，其在“奖金银行”的奖金也将减少。由于任何一年所发放的奖金额取决于过往若干年应得奖金累计额，所以长期和短期奖金激励之间的差别消失了。同时，在“奖金银行”制度下，EVA目标能自动地在各年度里自我调整，而无需每年进行谈判。由于不管什么原因，只要EVA下降，则经营者在这一年获得的奖金将会下降，甚至得负的奖金。然而，获得下一年奖金的最低绩效标准也会自动地依照已建立的规则而降低。这种自动降低的机制将有助于激励经营者度过难关，同时又给予他们获得奖金的新机会。所以说EVA奖金银行实现了在同一时刻既夸大了长期激励，又夸大了短期激励的目标，这对于改革国有企业现行的奖金制度，具有重要的价值。2、 有条件的EVA经理期权计划与传统的期权奖励计划相比，这种期权计划没有更多的限制。（1）基准价格的限制。 一般而言，股票期权的授予价格以公司与经营者签定股票期权合同当天前一个月的股票均匀市价或前五天交易日的均匀市价的较低者为基准。（2）有效期限的限制。为了引导经营者将EVA的最优目标定位于中长期。这种股票期权的有效期限一般为3—10年。假如由于经营者的严重过失造成企业巨大损失的，例如使企业的EVA骤然下降50%以上而被董事会解职的经营者，其股票期权也相应作废。(3)购股数目的限制。通常可购的股票数目，一般占总股本的1%—10%，这一数目限制的目的在于既起到充分激励的作用，又不损害企业所有者权益。（4）其他附加条件的限制。例如期权不能一次执行，而要分批、分比例执行；规定购买股票转让套利期限不低于几年等等。这种限制的目的在于保证股票期权在长期内保持对经营者的约束力。有条件的EVA经理期权计划尽管有很多限制，但它可以使高级治理者获得真正的所有权，因而在很多情况下，它比奖金计划更为有效。3、 EVA奖金期权计划这是一种建立在EVA基础上，把奖金和期权相结合的一种创新的激励机制。它有三个特点：（1）这种期权最初是实值期权而不是两平期权；（2）股票期权的执行价格随时间推移稳定进步，而且是按资本本钱设定的，所以说这种期权可以被购买，但得不到保证；（3）经营者只可按其奖金的一定比例购买股票期权限，从而使得只有那些在经营活动中使EVA改进的经营者，才有资格分享整个公司获得成功之后实现的利益。举例说明，假定某公司股票当前市价为每股10元，资本本钱贴现率为10%，则股票最初执行价格为每股9元（=10—10*10%），由此这种股票期权价值为每股1元。当经营者购买时，每股需付出一元，从而使之具有风险，而且经营者购买的额度碍其EVA奖金之限，假定这一股票期权期限为6年，其执行价格自动地依据资金本钱率10%由每股9元进步到每股14、4元（=9 9*10%*6），也即是经营者现在购买期权每股需支付1元，6年之后需随时间推移而进步了执行价格至每股14、4元履约。这种执行价格进步意味着只有当公司权益价值增长超过执行价格增长时，经营者方可获得额外的收益分享。EVA奖金期权计划吸收了奖金和期权两种激励机制的优点，因而是一种十分受欢迎的激励机制。当然，建立在EVA基础上的激励机制，并不局限于以上三种。不同的类型的公司在设计这种激励机制时应更多地考虑到自身特点和适应性，但其目标同以上三种模式是一致的，即激励经营者像所有者一样采取行动。