企业并购的协同效应形成机制探究

时间:2018-01-29 编辑:张莉 手机版

  相比国外,我国的企业并购开始于20世纪70年代起才开始,开始的晚,发展也比较慢,以下是小编搜集整理的一篇探究企业并购的协同效应形成机制的论文范文,欢迎阅读参考。

  摘要:企业并购作为一种资源的分配和再分配过程,也是企业成长的一种重要方式。

  并购是实现资本积累、规模扩张最快速的方式,也是企业实现经营一体化,优势互补,节约交易成本,提高市场竞争力和效率最有效的方式。

  并购也是一个复杂的过程,各个阶段都有大量的不确定因素。本文主要研究企业并购的协同效应形成机制,就如何识别、实现和评估并购协同效应进行研宄,了解协同效应运行的基础,更好的指导企业并购的进行,因而有着非常重要的理论和现实意义。

  本文在前人研究的基础上,依据现代管理学、经济学的理论基础及跨学科知识,系统的对企业并购进行全面的研宄。本文主体由以下几部分组成:

  第一部分:文章系统阐述企业并购的理论基础,对企业并购的内涵和协同效应的实现机理等进行具体阐述,其中对企业并购的动机进行详细的阐释。

  第二部分:在研究其人理论的基础上,第三章和第四章主要就探讨并购协同机会的分类,识别,实现和评估。本文将企业的协同效应主要分为经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应,并对每种协同效应的识别提出不同的识别方法。

  本文还分析了影响企业并购协同效应的因素,从经济学的财务指标的角度,利用财务指标评价法和非财务指标评价法对企业并购后的价值进行评估,预测联合企业的未来经营盈利状况。

  第三部分:本文分国美并购永乐旳经典案例,阐述企业并购协同效应及其形成机制存在的问题,并为改进现状提供相应的参考建议。

  最后一部分对文章进行总结,指出了文章中不足的部分和今后的研宄方向。

  也对企业并购的理论做出微薄的贡献。文章最后对民企今后的发展提出理论和实践上的指导意见。总体来说本文主要以定性研究为主,缺乏对企业并购协同效应的定量分析。在今后的研究中,应该在综合前人的理论研究的基础上,通过收集大量的数据进一步探讨企业并购中的风险或成本,对企业并购协同效应进行深入的实证研宄。

  关键词:企业并购;协同效应;形成机制

  1结论

  1.1研究背景与意义

  1.1.1研究背景

  21世纪伴随着全球经济加速发展,整个市场主要有两大发展趋势,一是区域化发展,其次就是全球化的快速进行,这使得整个市场上的货币、资源、信息及各种人才在各行业、世界各国的流动变得频繁。企业并购顺应时代的发展,该方式为企业快速发展壮大提供一种快速有效的途径。

  相比国外,我国的企业并购开始于20世纪70年代起才开始,开始的晚,发展也比较慢。2001年我国加入世贸是我国企业发展的一个重要的转折点,之后我国企业的各种活动才繁荣起来,企业的并购才逐渐达到规模化发展。直到08年的金融危机对各国经济都有很大的打击,增速基本都在放缓的情况下,我国还保持着8%的增速,在金融危机中的起到了积极作用,有效的促进了近5年国内并购市场的迅速发展,极大的刺激了企业并购的进行,主要体现在交易额和交易量的增长。

  我国现行的企业并购主要由两个并购方向。最主要的是企业并购的数量大大增加,交易规模扩大旳同时,企业并购的模式也不断升级。其次,发展的领域不断扩展,起初的能源和制造已经不能满足并购的需要,但是高新行业的快速发展实际上是为企业并购提供新的途径和选择。虽然整体上企业并购进行的一片红火,但是实际上并购成功的案例并不是那么乐观,企业并购中有各种未知的问题和挫折,失败的案例可以说是比比皆是。这些现象主要是有以下两个原因造成,一是缺乏成熟有效的行动方案和成功经验来指导并购活动。总体来说,企业并购的案例分析得出两个结论,其一就是70%的企业并购都是失败的,其次大部分失败的原因是后期没能实现战略融合。可见市场的变化是难以捉摸的,因而企业并购策略要实时变化,决不能照搬照抄。

  截止2015年,相比去年有了较大的增长,己完成了1232起企业并购;其中90%的交易都会公布企业的交易金额,实际交易总数达到1145起,同时交易的金额总数近932.03亿美元,过程中数据分析显示平均金额是8140.02万美元,同比涨幅近84.0%.其中国外并购的交易数目达到138,随之的交易金额也是急剧增加,数目将达514.63亿美元,相比之前有着较大幅度的增长。

  如图所示,从2007年2013年,并购的案例虽然偶尔有所回落,但是整体处于上升趋势。由于行业的细化,导致一些企业缺乏增长动力,政府的政策也会对民企的并购产生重要影响。并购案例进行过程中并购一方作为并购案例的主要风险承担者,在并购过程中最关注的问题就是如何合理有效的对并购方的企业价值进行评估。研究发现,大多都是从财务,文化等方面研宄并购,很少有研宄正并购过程中产生的协同效应,相对不成熟,有待我们进一步完善。通过查阅文献中薄弱的部分,本文作者提出要在协同的视角下研究企业的并购。

  1.1.2研究意义

  (1)理论意义

  协同效应理论认为:协同是指在有效利用企业双方的资源基础上,实现协同双方的经济效益最大化。协同并购作为一种有效整合资源的方式,极大的提升公司的整体效益,使得整体产生的效益绝对的大于各个部门相互直接相加之和。根据上述数据,我们可以看到在管理领域,协同效应应用十分广泛,发挥着十分重要的作用。研究综述显示,总来来讲国内对于协同效应的研究相对成熟,但是对于其形成机制并没有一个完整的阐释,大多零散的分布在各个文献中,首先本文将对协同效应的形成机制进行整合。其次,对于协同效应的并购动因研究,本人认为实现协同效应是主要原因,同时通过这种协同实现最终绩效的整合提升,可以说是对协同效应理论进一步拓展。研宄表明,由于我国所处的经济环境和大发展阶段都处于快速增长的不稳定状况,对于这一块的研究比较少见,以致如何评价并购产生的协同效应理论的没有在业界形成共识。

  (2)实践意义

  本文将以协同理论为基础,利用其相关理论的指导,通过案例研宄的方式,对我国的企业的协同机制的实现和绩效进行系统的分析,形成在我国这样的大环境之下,高效地实现企业的并购协同机制,以找出影响并购整合绩效的原因,对于企业所面临的困境,提出合理有效的改进建议,最终实现整合绩效的提升。

  1.2国内外研究综述

  1.2.1国外研究综述

  (1)协同论相关研宄

  ①协同论。协同论并不是一门新的学科,比管理学开始的还要早,但是应用在管理学上的时间要晚的多。最早产生于1970,物理学家哈肯子首次提出的一门综合性学科。"协同"作为协同论中最重要的概念,主要是指协同系统中系统各要素之间的亲密无间的合作。在不同的领域中,协同论探讨的都是在一个非平衡的开放系统中各要素在有序和无序之间的转换,研究指出很多问题都可以通过定量的研宄方法研究解决。协同论主要观点是协同各要素或者子系统的相互协同作用是能够使协同这个开放的大系统中形成有序的结构的关键因素。协同论能有效指导我们找到影响系统变化的控制因素,为存在的问题提出合理的解决方式。

  ②协同效应。协同学在发展过程中和管理学的相互融合,产生了我们现在所谓的协同效应。美国学者H*Ansoff的《公司战略》详细阐述了公司如何在协同的基础上实现公司的多元化发展。也是在这本书中,第一次将协同作为一种公司战略列为讨论的议题,总的来说,Ansoff的理论是的公司从战略的角度更充分的利用资源和优势实现更大的经济意义,这也为公司日后的发展开拓提供方向指导和空间⑴。MichaelPorter(1985)的竞争力五力模型,为后人分析协同效应提供有效的新方法。同时利用价值链对公司的各项业务进行分类,根据所在位置理论来分析不同类型业务对公司整体战略的影响。HiroyuKiltami在他的书中对协同效应进行分类,他认为协同效应可以分为"协同效应"和"互补效应".JFred?Weston(1990)在他发表的文章中写到,协同效应产生作用的主要表现是能够最大限度的提高企业的工作效率。主要体现在经营协同、管理协同和财务协同这三种类别来讨论[2].

  ③并购协同效应。1984年SinghMontgomery[3〕发表的以20世纪70年代中后期的五年的并购本企业为研究对象,相关的资源企业进行并购比不相关的并购会产生更大的协同效应。无独有偶,1986年Chatterje通过对更早之前的案例的分析,得出结论,认为企业之间的联合共谋能产生协同效应,具有比两者之和更高的经济价值,并且从财务的角度分析表明,并购产生的财务协同效应将会给企业带来较高的经济价值。Mark?L?Sirower(1997)通过相比前人,釆用的样本更加全面,利用更加合理的衡量机制,他的研究结论表明,65.5%的企业之间的并购实际最终的结果都不容乐观,大多以失败告终。

  (2)整合并购研究

  根据数据分析得出,总体来说,伴随着我国企业并购的实际交易总数的增加,失败案例的占比逐渐变小,但是实际数额也是可观的。在借鉴国外学者对失败案例的大量研宄基础上,我们总结出一些具有重要意义的研宄成果:首先不得不提的就是1997年P.D.的研宄表明,他认为整合并购主要有五个步骤组成,可以分解为设计、评估、展开、管理、收尾等五个阶段^.Haspeslagh和Jemison都表示总体来说,企业并购整合的过程实际就是企业并购产生价值的过程。2001年Lajoux就提出将并购案例的整合分为以下几个部分,主要是流程、资源、公司责任等各个要素的整合,整合过程又被称为是流程整合;公司责任的整合则包括对与并购活动利益相关的人员承诺的整合,也就是说不能因为并购方的原因解雇相关员工,维护员工原本的利益也是企业在并购中应该十分关注的。

  1.2.2国内研究综述

  (1)协同效应研究

  国外的环境等相对中国比较成熟,开始的比较早,但是中国则是各种政策等缘故,发展比较缓慢,实践的不成熟直接导致国内的研究比较落后,大多较为新颖的研究都是来自国外的文章,所以研究处于初期也是可以理解的,即便如此,已有的研究成果也十分分散,还没有形成较为完善的研究体系,主要的研究结论也只是集中在以下几个方面:2001年,秦书生在他的书中首次提出协同机制在现代自组织运行过程中将各个系统的组织和要素相互整合,相互配合,实现一个有序高效的整合机制,能极大的提高企业并购的经济效益[5].而刘向先、李文清一反当下从经济效益角度的看企业协调,而从企业文化的角度,研宄企业这个协同系统之间的相互合作,是一个重要的创新。研究表明在并购中企业文化才是产生良性自组织的关键[6].2003年学者范正认的研究细致的阐述了研究协同效益的如何实现企业核心竞争力的演进和增强,并且推动企业核心竞争力的发展。2004年,国内学者蒋俊东站在另外一个角度,主要从协同论的角度来阐述企业并购协同在企业管理中的发挥的重要作用,文章主要成就就是为我们的企业并购提供一个多方合作的协同系统2010年,学者韩伯棠从资源和竞争力的角度,分析了企业之间的协同效应[8].

  (2)并购整合研究

  对于企业并购,国内学者认为:保华(2001)认为企业并购的后期如果整合不利的话,企业将面临文化和管理的水土不服。在他认为,公司的整合方向主要有三种,主要可以分为管理制度,经营业务和组织文化这三个维度来说明。而我国学者早在02年也曾提出过类似的观点,他认为企业并购应该从整合管理,职能活动等方面来进行。学者马黎兵认为文化是重中之重,并购中真正实现企业文化的高效整合才是企业成功实现并购的重点。目前现有学者的研究针对民营的话,主要是并购的动机,国有企业的和跨国公司的并购风险的研宄,主要的研宄成果如下:

  ①企业并购的动因研宄。余玉龙主要用案例法的进行研宄,而研宄表明动因主要包括有内外两个方面,其中内因主要有竞争、要素、财务、公司治理等方面组成,而一般企业的外因则包括市场竞争的全球化、科技成果的产业化,国有企业改革。成熟企业横向合并动机也包括降低企业成本和为企业寻找新的增长机会。

  ②企业并购的风险研宄。有学者则从从法制角度,针对现有国情,分析我国企业并购中障碍进行研究,在避免这些障碍的同时,不仅要注意市场准入规则,同时也要政府规范的参与企业并购行为,健全企业并购的法律体系。2009年,学者许明哲从人资的角度,认为企业真正并购应该要注意制定合理有效的雇佣准则,来适应不同的体制整合才是文章研究的重点。

  1.3研究方法及技术路径

  1.3.1研究方法

  本文在经济学和管理学的基础上,借鉴既有的规范研究法的同时也借鉴了实证研究的相关方法方法,使得文章整体更具有可信性。研究过程中,总结考虑到理论和实际的相互结合,更多的站在协同的视角来看国美收购案例,通过数据分析的方式来提高分析的准确性和可行性。该方式也是我们最常用的逻辑思路和研究规范方式,是主流的学术研究方法:

  (1)定性为主,定量为辅的研宄方法。本文的研宄首先是对已有的理论和核心概念观点进行整理和整合,并结合具体的案例中的实际数据,依据相关的模型和分析方法,对企业并购会产生的实际效果进行评估。验证方法的可行性,通过量化和理论双重方法对该案例的整体合理性进行评估。

  (2)个别案例研究方法。研究过程中,我们依照真实的案例的背景和网站发布的相对真实的数据进行分析,相比一些虚拟的案例更有说服力,更能对案例的研究产生真实的价值,使得文章旳论证的可靠性大幅度提高。在分析相关理论的基础上再对将实际案例和理论相结合,在理论的基础上探讨国美并购永乐的案例分析,实现理论和实际相结合。

  1.3.2研究创新

  文章在结尾利用案例分析,以国美并购永乐作为案例来研究企业并购的协同效应,探讨如何让评估和分析企业并购的协同效应的形成机制。

  其次,文章采用了最常见的查阅文献的研究方法,文献的查阅范文也主要针对企业并购的案例研究,主要的切入视角也是企业并购动因和协调评估方法。

  再者,本文使用的数据分析方法主要是借鉴企业对外公布的数据,文中的协同效应主要分为财务,管理和经营协同三大类。在对这些方面进行研究时主要依据的就是财务的分析方法从而得出结论。

  总体来说,研宄中为了文章的可靠性,案例在选择时更具案例的经典性和借鉴下的角度考量,选择了国美并购永乐这一经典案例,该案例中较为明显的去考察两企业并购之后的形成的协同效应。研究时釆用非财务和财务方法相结合的方法,使得数据的可靠性大幅提升。并从协同效应产生最为明显的三个方面(经营,管理,财务)来评价企业并购的协同效应的形成机制,同时在并购过程中将并购的协同效应作为考核并购后企业绩效的依据,为以后企业并购的提供建议。

  1.3.3研究路径

  本研究的技术路径如下图所示。

  1.4本章小结

  根据目前的研宄表明国外对企业协同效应的研究主要是绩效方面。在研究过程中主要是利用财务和事件研究的方法,基本很少有人去研究企业并购的动因。案例分析的结果表明,大多的企业在并购之后的绩效并不是十分明显,相比而然,混合并购的绩效不是特别明显,而其他两种并购方式则显得更加有效。

  纵观国内外的研究,实际企业并购过程中最重要的是企业并购过会的文化等各方面的整合。因而虽然之前对于企业并购的研宄都是针对并购过程中的整合问题,但是在发现企业并购后的整合有着重要的作用,所以现在很多学者大多将研究方向转向了企业并购后的研究。总体来说,研究己经有了初步的结果,但是还没有形成得到大家认可的权威的结论,并且很多学者都只是通过对企业并购整合过程中某一个方面进行研宄,而且大多都是只计对部分案例,数据缺乏说服力。

  纵观前人研究,我国学者主要研宄企业并购的风险和并购动机及跨国并购要注意的问题,除此之外民营企业并购的过程中问题的处理和解决也是研究的重点。本文将在整体上阐述企业并购的协同效应,发现民企在企业并购过程中可能会出现的问题,并对企业并购进行全面的研究,为问题的解决提供技术和理论的支持。

  2企业并购的理论基础

  2.1企业并购的概念与分类

  2.1.1企业并购内涵

  并购这个词主要来自西方国家,一般缩写为"M&A".并购的含义十分丰富广泛,主要包括兼并和收购两层意思。尽管兼并和收购的定义有很多相似的地方,在研究之前,对兼并(Merger)和收购(Acquisition)的定义进行具体的界定和阐述还是十分有必要的。

  (1)企业兼并(Merger)

  大英百科全书并有这样的描述,如果通过某种方式两家或者两家以上的公司或企业实现合二为一,而合并的方式大多是由一家占有优势的公司通过资金股权等优势来吸收一家或更多的公司[9]."法律认为兼并是将多个企业组织合并成一个企业组织,这就意味着被兼并的厂商将会丧失自主权和资产等,过程中原本的两个企业将合并成一个企业法人的意思就是,只有并购发有资格保留原本的公司名称等一系列能证明其法人身份事实""."《大美百科全书》中对兼并的具体阐述中我们看到实际是上两者之前还是有一定的差距。

  (2)企业收购(Acquisition)

  企业并购不同于企业兼并,企业兼并主要是要以一方完全收购,企业并购则是主要通过收购对方的股份等方式来在另一公司拥有话语权。其方式不局限于现金,而是通过多种方式组合的形式,取得另一公司的产权,从而控制他人的额交易行为。通常来说,收购的途径主要有三种,最常见的就是所谓的控股式,换句话说就是收购方能够通过收购对手股票的方式使得自己成为公司的第一股东,从而获得话语权。其次就是吸收式,收购公司吸收目标公司的固定资产或者股份的方式,不是在目标公司,而是把目标公司纳入并购方股东的形式,在并购公司中占有的重要地位。

  综上所述,兼并和收购如上面所述,两者之间有一定的差别。前文所说的收购主要是指企业通过一系列的方式来取得企业的主导权,最终从而控制企业的行为。兼并通过现金,证券等各种组合方式来获得一个企业的产权交易行为,实际兼并后只保有一个并购方。但是无论收购还是兼并的实际动机都是为了实现企业的壮大和发展,达到控制他人的目的。实际上两者最本质的区别在于最终获得的企业的控制权的多少而已。威斯顿说过,兼并和收购之间的界限已经不明显,两者的业务也已经扩展到接管公司业务甚至企业重组和相关所有权变更。因而,我们直接用并购来阐述所有的市场行为。因为接下来文中将直接用并购(M&A)来代指兼并和收购这两种市场行为。

  2.1.2企业并购的类型

  文章主要从企业并购的支付方式,企业所处的行业情况,还有并购企业的对于并购的目的和态度这几个角度来研宄不同的并购类型。

  (1)依据企业并购的真实目的分类

  企业并购的目的不同,那么导致企业实际进行并购将会有很大的差别,根据目的进行分类的话,企业并购主要可以分为企业战略并购和企业财务并购。

  ①企业战略并购

  企业的战略并购主要的依据是企业的战略布局的,依据自身发展需要,利用并购双方的优势实现并购的资源整合和资源优化,实现双方实力的增强的供应局面。该过程也是实现企业并购的协同效应的一种方式,能有效增强企业的核心竞争力,促迸公司发展的战略目标的快速实现。公司的协同效应不是一织而就的,实际必须通过长期的用心经营才能实现,因而企业在并购的同时必须,更重要的就是实现企业并购启期的双方公司的整合,只有双方能够相互融合才能实现双方的成长,建立共赢的伙伴关系。

  ②企业财务并购

  企业的财务并购不同于企业的战略并购,财务并购更多的是通过资产整合的方式实现企业双方整体绩效的提升,只有整体绩效提升了,才能在市场上提高目标企业的市场期望价值,从而提高资信等级,快速实现企业的财务高效盈利。实际收购过程中,财务并购的关注重点不是其他而是短期受益,主要是对短期盈利能力的追求和任何有增值空间的单位业务的资本操作,这样才能最大的实现企业并购的短期的盈利。

  (2)依据并购企业所处行业进行分类

  不同的企业所处行业不同,使得并购的影响有很大的不同,并购的方式也会差比较大,为我们所知道的就是纵向并购、横向并购和混合并购三种并购方式。

  ①纵向并购

  企业的纵向并购的目的最终就是要实现组织专业生产和产销一体化,主要是通过产品从生产,运输一直到销售的过程的企业之间的整合。这种并购方式最终会实。现产品的规模效应,这个效应主要体现在节约了单个产品的生产费用,运输费用,和降低设备损耗等。在该过程中规模效应还能保证产品生产原材料的及时供给,从而也在一定层度上降低了生产的机会成本和交易成本。纵向的并购能够实现产品生产过程各个环节变得更加紧凑和协调,同时能够节约各个环节的资源,加快整个产品的生产节奏。纵向并购相比其他的并购方式能够有效的规避各国反垄断法的制约,因而这也就成为上个世纪第二次并购的主要方式。

  ②横向并购

  文中所说的横向并购主要是指在同一个行业中,不同企业之间的并购行为。

  一般来说,企业的横向并购主要目的是为了扩大自己在行业中的地位或者为了预防竞争对手,从而巩固自身业界地位的一种手段,以此来实现企业的规模壮大,最终达到行业垄断的实际效果。该并购模式中的并购双方一般都是竞争对手的关系,或者是经营的相类似的公司。由于市场变化的原因,现在该方式并不是主要的并购方式,激烈的市场竞争已经很难在市场通过这种方式来实现垄断地位。

  ③混合并购

  企业的混合并购是横向并购和纵向并购相互交融的产物,一般并购的双方不是一个生产行业或者不在同一个市场中,并购方之间也没有技术之间的联系。该模式最大的优势就是能降低并购的风险,快速实现企业的壮大和市场活动范围的扩大。一般来说,企业的混合并购主要包括以下几种形态:

  第一,产品扩张型混合并购,该并购方式主要是根据产品来决定是否并购,其中主要的参考维度就是生产技术和工艺,由于企业之间的并购主要是为了充分利用自己的优势,从而实现自身的扩张。

  第二,单纯混合并购,一般的并购企业之间是有联系的,无论是合作伙伴或者其他的,终究都是有关联的,但是,该并购方式的并购企业之间怎是完全没有任何联系的状态,并购企业之间相差比较大。但是这种并购能够最大限度的实现技术和市场的充分的共享,实现产品门类的丰富和增加。可以说该并购能够有效的实现企业的多元化发展,实现风险的有效规避。总的来说,这种模式的并购范围较广,主要20世纪50年代被企业用的比较多。

  第三,市场扩张型混合并购,该模式更多的从市场的角度考虑企业的并购,该并购发生的最重要的目的是为了实现并购企业的快速扩大市场的野心,主要就是利用双方在市场上的优势,实现市场资源的分享,使得销售额提高,净利润增长的,一般来说,该模式并购双方是有共同的产品,但是在不同的区域,这样的并购才能实现最初的目的,有效的实现市场的拓展。

  (3)依据并购方的并购态度分类

  ①敌意并购

  本文中所指的敌意并购主要是指并购方使用一些隐秘的方式,在被并购方企业不知道的情况下,通过隐秘的方式获得对方的股份,该过程没有被目标并购企业察觉的情况下,使得被并购方失去还手招架的能力,直接逼得被并购方不得不出售企业的股份来求自保,最终使其对自己企业的控制权。一般来说这是被管理层所不接受的一种方式,并且该过程一旦被知晓,并购方的管理层必然会出面阻止该收购的进行。

  ②善意并购

  善意并购从命名上可以看出,只有并购方企业通过合理合法的谈判,希望能在双方都能理解接受的并购价格和条件,这种并购和敌意并购的主要区别在于是否和目标企业的管理层之间进行协商,相比敌意的并购,善意的并购一般都是在取得髙层的支持下进行的,并购双方都有合作的意愿的情况下,同时在双方沟通的过程中,也能增进了双方的了解,减少并购的后遗症的问题。所以,一般来说,善意收购的成功率远高于敌意收购。

  2.2企业并购协同效应

  2.2.1企业并购协同效应的内涵

  《现代英汉综合大词典》中对协同做了以下定义:"协同就是指两个或两个以上的力量和动力的联合实现1+1>2的效果。"现实中我们认为的协同效应是两个或者多个公司之间通过相互合作的方式实现公司间的连结和资源共享,使得联合的总体产生的髙于各自效益之和的结果。我们所说的连结主要的方式就是企业之间的并购重组,一般来说,公司间的联结或价值资源共享多表现为通过并购重组这样的形式来实现企业的战略布局,这也是企业之所以如此热衷于并购的主要原因。

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